发布日期：2024-08-19 13:28 点击次数：73
华源证券股份有限公司孙延,王惠武近期对德邦股份进行有计划并发布了有计划论述《收集和会执续鼓舞，致密化处理下功绩略超预期：德邦股份》，本论述对德邦股份给出买入评级，现时股价为13.39元。
德邦股份(603056)
投资重点：
事件：2024年H1公司已毕营收184.5亿元【ONSD-368】S1 5周年記念16時間スペシャル WHITE，同比增长17.5%，其中Q2已毕营收91.5亿元，同比增长10.6%；已毕归母净利润3.3亿元，同比增长37.1%，其中Q2已毕归母净利2.4亿元，同比增长41.2%。
居品立异重复收集和会，公司收入有望保执增长。1)2024年H1公司已毕营收184.5亿元，同比+17.5%，24Q2公司已毕营收91.5亿元，同比+10.6%，环比-1.5%。Q2分业务来看，快运/快递/其他业务离别已毕收入82.6/5.3/3.6亿元，同比+13.6%/-25.6%/25.1%，环比-1.3%/-2.0%/-5.5%。收入同比增长主因收集和会执续鼓舞及公司快运业务居品竞争力升迁知足客户多元化需求。咱们以为环比回落主因公司不异价钱策略以应酬Q2市集需求进一步回落；2)公司2024年从头梳理居品体系，政策聚焦大件配送业务，升迁就业质料以推动中枢客户增长，剔除收集和会影响，2024H1公司已毕快运货量603.36万吨/同比+7.67%。7月起公司不异贪图政策，鼓舞收入端居品立异，重复原有市集的执续发力，业务量有望保执进一步增长。
里面整合和收集和会限制效应开释下，毛利率有望升迁。24H1毛利率7.62%，同比-1.13pct，其中Q2毛利率约为8.84%，同比-1.04pct。1)公司执续鼓舞致密化处理举措，东谈主工/房租费及使用权金钱/折旧摊销/其他成本H1占收入比重离别下落6.4pct/执平/0.7pct/1.2pct。2)23年H2收集和会下公司执续加多输送资源插足，致输送成本收入占比升迁，24年公司老本开支放缓，产能讹诈率升迁推动输送成本环比改善，23Q3，23Q4，24Q1，24Q2输送成本占收入比重离别为39.8%，41.9%，41.1%，40.2%；3)瞻望下半年，公司鼓舞里面整合及结尾网点升级，通过路由优化、车型升级、运力集采等相貌缩小输送成本，收集和会限制效应开释下，毛利率有望升迁。
用度管控执续发力，用度率同比下滑。24H1时分用度率约为6.11%，同比-1.34pct，Q2用度率约为6.08%，同比-1.51pct。Q2销售用度率/处理用度率/财务用度率/研发用度率离别为1.80%/3.39%/0.34%/0.55%，同比+0.21pct/-1.54pct/+0.01pct/-0.20pct。处理用度率已毕较大改善，主因公司执续鼓舞历程优化及职能组织扁平化，已毕处理效劳的不休升迁。
盈利预测与投资不雅点：咱们谋略公司2024-2026年归母净利润离别为11.1/13.8/16.3亿元，对应2024-2026年PE离别为11.8x、9.5x，8.1x。咱们考取安能物流、中通快递和圆通快递动作可比公司，2024年平均PE估值约为11.2x。高端快运方式了了，全年公司与京东收集和会执续鼓舞，收入端新业务拓展有望升迁货量限制，产能讹诈率升迁下进一步强化致密化处理下成本的节降空间，跟着改善执续开释，公司盈利弹性可期，初次掩盖赐与买入评级。
风险教唆：1)宏不雅经济波动导致运量增速不足预期；2)燃料价钱飞腾导致成本管控不足预期；3)市集竞争加重导致份额流失
证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据计较，浙商证券李丹有计划员团队对该股有计划较为深刻，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2024年度包摄净利润为盈利10.21亿，字据现价换算的预测PE为13.53。
最新盈利预测明细如下：
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